抑制煤价快速上涨 调整更是投资良机

供给收缩,三季度煤价快速上涨。据发改委网站消息,今年1-7月,我国共完成去产能约9000万吨,完成年度目标的38%,同期煤炭产量为19亿吨,同比-10.1%,因此,受去产能政策影响,供给明显收缩。三季度起,由于供给收缩,煤价持续快速上涨,截止9月6日,秦皇岛动力末煤5500已达543元/吨,较6月30日的401元/吨,上涨142元/吨,涨幅达35.4%,导致三季度均价达454.9元,环比Q2均价上涨17.4%。同时,下游钢厂、电厂、港口库存都处于低位,近期有补库存的趋势,而煤价快速上涨或已影响下游使用情况。

积极调控,国家酝酿政策应对。8月底,煤企收到关于煤炭先进产能评价依据的暂行文件,符合要求的大矿或恢复330天工作日。上海煤炭交易中心近日消息称,8日将在京召开稳定煤炭供应、抑制煤价过快上涨预案启动会议,会议的目的在于保障煤炭平稳供应,促进价格保持合理水平,为去产能营造良好环境。我们认为,频繁的动作反映了国家关注煤价波动,不希望煤价快速上涨影响去产能大局和下游正常使用,希望通过先进产能的调配,平抑价格的快速上涨。

不必过度担忧,市场或已反映。8月中下旬,当煤价持续上涨之时,市场已对政府释放先进产能的预期开始反应:8.16-8.26,煤炭指数下跌3.6%,煤炭/万得全A下跌约4%;8.16-8.24,动力煤期货1701下跌5.6%。而昨日,抑制煤价过快上涨预案启动会议的消息又引起一波调整:动力煤1701单日跌4.4%,而煤炭指数(中信)则跌1.5%。我们认为,先进产能不限产政策市场预期已较充分,前期板块调整已有表现,不必过度担忧。

先进产能逐步释放,难撼供需反转大格局。目前国家应对煤价上涨的主要调整工具是释放先进产能。而先进产能要实行分步放松,符合我们之前的预期。先进产能的上报工作8月31日截止,预计待中央核准至产能释放仍需一个月左右时间,10月初这部分新增产量有望逐步体现,按我们前期测算,共计约可新增大概0.8-1亿吨的量。但同时10月还有大秦线秋季检修以及电厂提前补库存需求,考虑到今年尚未完成的剩余1.5亿吨去产能也将在11月底前完成,去产能将提速,因此,先进产能释放不会影响行业供需反转格局,276限产政策本身只是过渡政策,会按市场情况逐步调整。倘若此时淡季煤价、股价同时调整,则未来11月的机会将更加确定,因而,更是布局煤炭股的最佳时机。

投资建议。为了应对近期煤价的快速上涨,未来国家去产能的具体操作政策或将调整,但去产能、去杠杆的总体方向不会改变,276只是过渡政策会按市场情况逐步调整,而先进产能将会逐步释放,考虑到11月前去产能加速,叠加四季度旺季及近期库存低位等因素,先进产能的释放并不会影响行业供需反转的格局。我们认为,针对近期关于调控煤价过快上涨的消息市场或已反映,不必过度担忧。目前倘若淡季煤价、股价同时调整,更是布局煤炭股的最佳时机,我们仍然看好11月煤炭股还有一波行情。建议关注资源禀赋好、先进产能多、业绩弹性大的公司:潞安环能,西山煤电,陕西煤业,盘江股份,冀中能源,兖州煤业。

风险提示:先进产能快速释放;去产能不达预期。