一、焦煤成本构成分析
焦煤完全成本包括原煤成本、运输成本、洗选费用、资源成本、环境成本、生态成本、转产成本等。原煤成本包括了生产成本、管理费用、营业费用以及财务费用。目前炼焦原煤生产成本构成中生产成本占八成左右。由于各地地质条件，焦煤埋藏的深浅度不同，导致原煤生产成本具有一定的差异，以山西为例，生产成本在300左右，而内蒙地区则在200元附近。资源成本主要指煤炭资源有偿使用制度。煤炭资源有偿使用制度是指煤炭资源的勘查和开发者要按照市场经济原则，合理负担煤炭资源探矿权采矿权取得成本、煤矿矿山环境治理和生态恢复成本，以及安全生产成本等。环境成本主要包括可持续发展基金、矿山生态环境治理恢复保证金、煤矿转产发展资金（三金）。
二、焦煤价格定价机制
一般来说，煤炭除坑口价外，还可以根据各流通环节划分为车板价、到厂价、出厂价、平仓价、库提价、到岸价、到库价、船板价。焦煤作为非可再生能源，在煤-焦-钢产业链中具有不可替代的作用，其出矿价格是整个产业链的基础。我国焦煤的价格形成机制基本分成两种模式，一种是大型焦煤企业给出的合同价，一种是市场供求关系形成的市场价，两种模式的最终决定力量都是市场化定价机制。
1．大集团报价采取合同价。目前我国以生产焦煤原煤的特大型生产企业主要为山西焦煤集团、河北峰峰集团、开滦集团、黑龙江龙煤集团、安徽淮北矿业集团、淮南矿业集团，河南的平煤集团、贵州的水城矿业集团，山东兖矿集团。各地大型焦煤集团为了稳定客源，一般与大钢厂方签订一段时间的合同价，并在固定的时间执行该价格，执行合同价有利于焦煤市场的稳定性。但是，合同价并非一成不变，一般当焦煤市场的供求关系发生重大改变，合同价与市场价之间存在较大的价差时，焦煤的合同价也会随之做出调整。
2．集散地供需双方形成市场价。在各地的焦煤集散地，焦煤的价格主要由供求关系决定，价格可以很迅速地发映出库存等信息的及时变化，对焦煤价格具有重要参考价值，尤其是主要煤炭中转港口的焦煤价格具有权威性。
3．远期电子交易以及期货市场的开展。随着焦煤行业市场化程度的提高，我国焦煤行业在远期电子交易广泛开展起来，为现货市场价格变化起到了一定的引导作用。不过由于焦煤现货指标、地域、报价方式的不同，焦煤价格差异较大，焦煤期货的上市，有助于市场形成统一风向标。
三、焦煤价格影响因素
供求关系式焦煤价格波动的基本因素。从整体来看，焦煤供应量对其价格变动不大，以大焦煤集团为例，其产量与产品出厂价格之间的相关性为0.65。
1．焦煤供应对价格的影响。大型焦煤生产企业供应主要是为了满足下游大钢厂的需求，保持总体的煤炭行业运行平稳，因此大集团调价主要在市场供求突变的情况下发生较为明显的改变。
2．下游需求对价格的影响。从需求上来看，焦炭、钢材行业影响最大，2011年焦炭、粗钢产量再创新高，按照理论计算，1吨焦炭需要消耗1.3吨的焦煤，1吨的钢材则需要消耗0.65吨焦煤，炼焦精煤需求量预计在5.92亿吨左右，同比增长12.33%，焦煤的需求量也随之增加。焦煤、焦炭、螺纹钢产量具有较强的相关性，价格波动方面上看，三者趋势总体保持一致。
3．行业政策对价格的影响。对于涉及煤炭开采以及洗选的企业来说，国家对整体煤炭行业的固定资产投资完成额是表示其对这个行业固定资产投资规模、速度、比例和使用方向的一个重要指标。我国对稀缺炼焦煤资源进行保护，鼓励进口、优化我国炼焦煤结构，因此长期来看，焦煤的产量将以维稳为主，稀缺性支撑价格走高。国内煤炭政策的调整对焦煤价格有一定的影响，国外主要焦煤来源国的政策调整在一定程度上也对国内焦煤产生影响。
4．国际炼焦煤价格和进出口对价格的影响。从焦煤贸易定价机制来看，目前大致可分为三种：必和必拓（BHP）和日本三菱联合公司（BMA）和买家采用月度定价方法；日本、韩国等大型钢企与大矿山每季度协商价格；中国和国外卖家一单一议。从国际炼焦煤协议价格和国内主要焦煤生地坑口价、车板价进行比较发现，国际炼焦煤价格对国内市场有一定的指导作用，但力度有限。
5．运输对焦煤价格的影响。对于焦煤这类大宗商品来说，铁路以其运力大、速度快、成本低、能耗小等优势，一直是煤炭的主要运输方式。一般来讲，从最大的产煤区到沿海港口的运费约为100元/吨左右，而到华东地区的运费约为150元/吨。卡车的运费约为每公里0.6元/吨，与铁路运费每公里0.07元/吨和水路运费每公里0.03-0.04元/吨相比，长距离公路运煤很不划算，但由于铁路运力的紧张，长距离公路运输仍然存在市场。除铁路，公路运输外，水路运输作为北方海港到华东、华南的主要方式，对我国下游消费市场有着重要的影响。从国内海运费用来看，国内沿海运价下跌，主要原因是由于全球经济低迷，国内经济增长放缓以及下游企业需要不理想。
四、“煤-焦-钢”产业链上不同环节焦煤价格的风险特点
“煤-焦-钢”产业链中涉及三大行业，上游煤矿，中游焦化企业以及下游钢铁行业。根据生产、流通、消费环节，企业运营模式以及原料、产品价格波动的特点，对产业链上不同环节企业主要分为三种类型：（1）煤企（2）焦化厂（独立焦化厂和钢厂自有焦化厂）（3）焦煤贸易型企业。
1．煤企，以大型煤炭集团为主，作为产业链的生产环节，其特征是原料开采成本相对固定，企业利润的多少主要取决于焦煤销售价格的高低。对于大煤矿来说，焦煤开采成本较为低廉，目前在500-600左右/吨，而煤企主要以合同煤的方式供应给大钢厂，保量的同时价格随市场调节。煤企是否能尽可能将焦煤销售价格锁在较高位或者避免焦煤价格跌破成本是企业经营风险的关注点。
2．焦化厂，分为独立焦化厂和钢厂自有焦化厂。在焦炭产量中，独立焦化厂占62%，而钢厂自有焦化厂占38%。对于独立焦化厂而言，其主要特征是焦炭价格与焦煤价格相关性较大，焦煤价格涨跌直接影响焦炭的成产成本。是否能将焦煤采购成本划定在较低的价位以及焦炭销售价格锁定在较高位是独立焦化厂经营风险的关注点。而相对于独立焦化厂煤源无保障的情况，大钢厂因与煤企形成了长期定向合作的关系，其下自有焦化厂焦煤需求可以得到充足的保障，但焦煤价格随市场价格而调节，因此焦煤采购成本的上涨以及钢材价格下滑是其主要的风险敞口。
3．焦煤贸易型企业，一般是有煤炭贸易资质，专业性较强。对银行来说这种类型企业对焦煤的进货时价格是否上涨，出货时价格是否下跌，以及企业库存的风险是应该较为关注的地方。
来源：海通期货 本站编辑：碧海云天